内地近期强调要去库存，但对去库存的理解却有点简单化。以地产市场为例，他们去库存的方法就是协助地产商把手上的存货卖掉。但这只是地产商层面的去库存，并未达到社会层面的去库存。

     地产商能把手上的存货卖掉，收回了投入的资金，又可以进行新的投资，经济就可以持续发展下去，这看起来当然是好事。但关键要看地产商卖出的楼，是落在甚么人的手里？如果地产商把楼宇卖了给用家，代表资源终得到善用，之前的投资产生了真正的价值。但如果楼宇只是卖了给投资者或投机者，在他们未能出租或出售之前，这只不过是把地产商手上的库存转移到个人投资者或投机者手里罢了。对社会来说，这依然是一种库存，资源依然未能善用，一样会有一批资金被困死，一样可能导致通缩。

     内地现在用减息降准的方法去方便投资者借贷。但由于实体经济已经产能过剩，已没有甚么好投，所以这些资金很多又流入了房地产市场。表面上，这的确可以帮地产商去库存。然而，这只能救地产商，却解决不了社会问题。

     真正的社会问题，源于很多地方政府为了一时的财政收入就乱批土地，批得远超人口增长与经济发展的需要，令楼宇的供应远超实际的社会需要。结果，社会资源被大量浪费，而投资亦失去了套现的能力。

     这些没有需要的楼宇理应卖不出，胡乱投资的地产商应该自尝错误投资的苦果。现在政府用宽松的货币政策去为地产商解困，可能会令地产商得到一个错误的信息，认为地产发展仍有可为，于是又去投资，制造出更多的库存，令房地产问题更加积重难返。

     现时的做法，救了地方政府与地产商，令他们不用为自己犯下的错误承担后果，反而把责任转嫁到小投资者身上。宽松的货币政策终将令大量小投资者让大量资金困死在房地产的投资，足以对社会造成更大的祸害。

     中国希望靠内需去带动经济，那就需要广大的民众一起出来消费。个别富人无论怎样穷奢极侈，但碍于个人的承受能力，亦不能制造出足够的需求去带动经济增长。因此，让广大群众手上有钱比让少数富人手上有钱，更能对社会的内需产生积极的影响。

    去年的股市动荡，已令大量资金从广大群众手上落入少数股坛大鳄手上。若然现时房地产去库存工作又再一次要民众为地方政府与地产商的错误背黑锅。那中国的内需就更加难以调动起来。去库存的工作应该着重研究如何善用社会资源，而不是诱使民众作不正确的投资。如果去库存的结果是把民众手上的「活钱」变成了「死钱」，那中国经济下行的局面就更加不易扭转。

                                                                                                                      （转载自施永青微信公众号）